… о росте неравенства доходов в эпоху старения населения

Старение населения ведет к росту неравенства доходов. Но этот негативный эффект ослабевает там, где хорошо работают финансовые рынки.
Материалы, публикуемые на сайте Econs.online, не выражают позицию Банка России.
Старение населения выступает самостоятельным фактором повышения неравенства доходов. Однако развитый фондовый рынок способен смягчать этот негативный эффект, показали в недавнем исследовании на данных США экономисты Юнион-колледжа.
Старение населения увеличивает неравенство доходов в силу нескольких факторов. Старение уменьшает долю труда в национальном доходе и увеличивает долю капитала, который распределен гораздо более неравномерно. Доход работающего зависит в основном от зарплаты, а пенсионера - от пенсии, сбережений и социальных выплат, которые также могут быть неравномерны и отставать от роста зарплат. Кроме того, старение увеличивает демографическую нагрузку на работающих, из-за чего пенсионные системы могут все больше перекладывать риск нехватки пенсионного дохода на самого человека.
В США государственная система поддержки пожилых людей относительно слаба, что заставляет большинство американцев дополнять свой пенсионный доход за счет накоплений, формируемых с самого начала трудовой деятельности. В тех штатах, где местная экономика сильнее связана с фондовым рынком, влияние старения на связанное с ним повышение неравенства доходов слабее, обнаружили авторы исследования: это означает, что большинство людей владеют финансовыми активами, и в результате средний доход пенсионера оказывается ближе к среднему доходу работающего.
Предыдущие исследования на данных разных стран уже показывали, что рост доли пожилого населения способствует увеличению неравенства доходов, однако роль фондового рынка, ослабляющего эту связь, исследована впервые, утверждают авторы.
Количественные результаты
В своей работе авторы с помощью модели проанализировали данные по всем 50 штатам США за период 2011-2019 гг. Этот период особенно актуален для исследования: в 2011 г. достигло 65 лет первое поколение беби-бумеров (рожденных в 1946-1954 гг.) - возраст 65 лет в США и некоторых международных организациях считается порогом для перехода в категорию пожилых.
Неравенство доходов исследователи оценивали с помощью нескольких переменных: коэффициента Джини (стандартный индекс неравенства доходов, лежащий в диапазоне от нуля до единицы); индекса Аткинсона, оценивающего, в отличие от коэффициента Джини, не только неравенство, но и то, какую часть дохода теряет общество из-за неравенства; доли доходов самых богатых слоев населения (топ-10%, 5%, 1% и 0,5%). Также исследователи учитывали долю пожилых людей в возрасте 65 лет и старше в общей численности населения.
"Связь с фондовым рынком" авторы рассчитали как долю ВРП штата, создаваемую финансовыми секторами, напрямую работающими с ценными бумагами и инвестициями. Это послужило косвенным индикатором влияния фондового рынка на благосостояние населения: если в том или ином регионе большая доля экономики связана с финансами и ценными бумагами, то, по предположению авторов, и пожилые люди в среднем сильнее зависят от финансового рынка.
Анализ данных подтвердил, что старение населения увеличивает неравенство и что эта связь линейна. Увеличение доли пожилого населения ассоциируется с ростом коэффициента Джини, индекса Аткинсона, а также с ростом доли дохода, приходящегося на самых богатых. Так, рост доли пожилых на 1 п.п. связан с ростом коэффициента Джини примерно на 0,36 п.п. и ростом доли доходов топ-1% примерно на 0,77 п.п. Последнее можно объяснить как раз тем, что старение ведет к сокращению доли трудового дохода и повышению доли дохода от капитала, а капиталом и финансовыми активами обычно располагают более обеспеченные.
Однако развитый фондовый рынок смягчает этот эффект концентрации капитала - за счет того, что финансовыми активами владеет более высокая доля людей. Расчеты авторов показывают, что чем больше экономика штата связана с фондовым рынком, тем слабее негативное влияние старения на неравенство доходов. Например, при росте доли финансовых секторов в ВРП штата с 0% до 5% рост неравенства доходов сокращается с 0,41 до 0,09 п.п. на каждый 1 п.п. прироста доли пожилых. Если доля финансовых секторов от 6,4% и выше - то влияние старения на неравенство становится нулевым и даже отрицательным, то есть неравенство не растет, а сокращается при росте доли пожилых.
Фондовый рынок как социальная поддержка
Неравенство доходов много лет является предметом исследований в США, поскольку служит препятствием для осуществления "американской мечты", отмечают авторы. Работы ученых показывают, что в США сбережения, капитальные активы и богатство распределены очень неравномерно и в значительной степени сконцентрированы среди богатого населения, а неравенство доходов в стране со временем усиливается.
Кроме того, по сравнению с другими развитыми экономиками система поддержки пожилых людей в США относительно слаба, что заставляет большинство американцев не полагаться только на пенсии и увеличивать свой доход за счет личных сбережений и инвестиций. Однако частные инвестиции, как правило, более доступны состоятельным слоям населения. Исследования (например, 1, 2) подтверждают, что в странах, где ключевую роль играют частные накопления и рыночные механизмы, неравенство в старости достигает высоких значений. Так, доклад ОЭСР о состоянии пенсионных систем свидетельствует, что в США и Мексике, где пенсионная система основана преимущественно на частных накоплениях, коэффициенты Джини среди людей старше 65 лет - одни из самых высоких в ОЭСР; в странах же с сильной распределительной системой (Словакия, Чехия, Бельгия) неравенство среди пожилых минимально и вдвое ниже, чем в США и Мексике.
Вместе с тем вовлеченность населения в фондовый рынок увеличивает объем пенсионных сбережений и тем самым финансовое благосостояние пожилых людей, за счет чего фондовый рынок оказывает сдерживающее влияние на вызываемый старением рост неравенства доходов, заключают авторы.
Эти выводы обусловлены особенностями американской системы пенсионных накоплений: широкое распространение накопительных пенсионных программ стимулирует граждан формировать капитал преимущественно в виде финансовых активов. Пожилые американцы сильно зависят от сбережений и инвестиций: хорошая динамика рынка улучшает их финансовое положение и уменьшает разрыв в доходах с работающими. В то же время если доходы пожилых людей сильнее зависят от фондового рынка, то их благосостояние становится более чувствительным к рыночной конъюнктуре, что может усиливать уязвимость пожилых и создавать новые риски, особенно для тех, у кого нет достаточных накоплений.
Поэтому результаты исследования не следует интерпретировать вульгарно - как совет вовлекать пенсионеров в инвестиции на фондовом рынке: подобные стимулы скорее увеличат неравенство, а не уменьшат его. Исследование демонстрирует, что там, где доходы от финансовых вложений выше, влияние старения на неравенство ниже. Это агрегированный эффект, и он работает за счет того, что у большинства пенсионеров есть такие доходы; если же их нет, например, у бедных, то они выпадают из действия этого механизма. В то же время повышение финансовой грамотности и доступности накоплений наряду с политикой государственного перераспределения может быть эффективным способом смягчения роста неравенства из-за демографических причин.

Ирина РЯБОВА. Эконс, 22 сентября 2026 года