Неожиданный эффект монетарной политики обнаружили
экономисты Банка Англии и ФРС США: с ее помощью можно влиять на
динамику рождаемости в стране, если снижение процентной ставки ведет
к сокращению ипотечной нагрузки на семьи. Материалы, публикуемые на сайте Econs.online, не выражают позицию
Банка России.
Дискуссии политиков и экономистов о влиянии денежно-кредитной политики
на реальную экономику имеют долгую историю и ведутся до сих пор.
В центре этих дебатов - влияние этой политики на принятие решений
домохозяйствами. Один из непосредственных каналов такого влияния
- ставки по ипотеке: исследования показывают, что снижение ставок
и сокращение платежей по ипотечным кредитам приводят к росту потребления
домохозяйств и увеличению ими расходов на товары длительного пользования.
Снижение обязательных расходов может повлиять на более широкий круг
решений домохозяйств, но понимание, каких именно решений, до сих
пор остается ограниченным, пишут в опубликованном Банком Англии
исследовании "Монетарная политика и рождаемость" Фергюс
Камминг, экономист Банка Англии, и Лиза Деттлинг, экономист совета
управляющих ФРС США: "Мы <…> исследуем, влияет ли денежно-кредитная
политика на одно из самых важных решений, которое принимает семья:
завести ребенка". Семейный выбор
Теория рационального выбора подразумевает, что семьи принимают решения
о том, заводить ли детей и когда именно, исходя из ограничений своего
бюджета и объема будущих расходов на воспитание ребенка. Сокращение
обязательств по ипотеке может рассматриваться либо как повышение
общего дохода семьи, либо, если семьи воспринимают жилье как вклад
в воспитание детей, - как снижение стоимости такого воспитания,
поясняют Камминг и Деттлинг: в любом случае семьи, получившие возможность
снизить ипотечную долговую нагрузку, могут либо завести больше детей,
либо решат обзавестись ими раньше, чем планировали. Разница в результатах
Исследователи сравнили данные по Великобритании и США за период
глобального финансового кризиса - тогда и ФРС, и Банк Англии быстро
снижали ставки. Банк Англии с февраля 2008 по март 2009 г. понизил
ставку с 5,25% до 0,5%, ФРС - с 4,75% в сентябре 2007 снизил ее
до 0-0,25% в декабре 2008 г.
Анализ показал, что снижение ставки Банка Англии на 1 процентный
пункт привело к сокращению платежа по ипотечным кредитам в среднем
на 12%, или более чем на 1000 фунтов за квартал, что увеличило доход
домохозяйств, выплачивающих ипотеку, на 7,5%.
Сопоставив эти данные с показателями рождаемости, исследователи
вычислили, что снижение ставки Банка Англии на 1 п.п. привело за
счет сокращения ипотечных платежей к рождению 14500 "дополнительных"
детей в 2009 г., или к росту рождаемости в стране на 2%, а также
еще на 7,5% - в последующие три года. Полученные экономистами результаты
не изменились при проверке на устойчивость разными методами.
В США ситуация была иной. Кризис обычно сопровождается ростом безработицы,
вслед за которым падает рождаемость - так происходило в обеих исследуемых
странах. Но если в Великобритании рождаемость вскоре после снижения
ставки снова начала расти, то в США продолжила падать.
Дело в том, что примерно у половины британских ипотечных заемщиков
ставка по кредиту была плавающей, с привязкой к процентной ставке
Банка Англии, у другой половины ставка была фиксированной на ограниченный
(2-5 лет) начальный период, с последующим переходом к плавающей.
По расчетам авторов исследования, рождаемость во время рецессии
начинает расти, если плавающую ставку по кредитам имеют не менее
30% заемщиков. В США у 80% ипотечных заемщиков ставка была фиксированной
на долгий срок (10-30 лет), а плавающей - лишь у 6% домохозяйств.
Таким образом, снижение ставки ФРС на величине ипотечных выплат
большинства американских заемщиков практически никак не сказалось. Трансмиссия и демография
Монетарная политика Банка Англии помогла стране пережить рецессию,
избежав провала рождаемости, которым сопровождается взлет безработицы,
указывают авторы. Более того, рождаемость в Великобритании во время
экономического спада даже выросла с 20,5 рождений на 1000 женщин
до 21,3 (в III квартале 2008 и III квартале 2009 г. соответственно).
Если бы Банк Англии не смягчал денежно-кредитную политику, рождаемость
в Великобритании снизилась бы примерно до 19 рождений на 1000 женщин
в 2009 г. и до 18 рождений к 2011 г., свидетельствуют расчеты.
Результаты исследования показывают, что более высокая распространенность
ипотечных кредитов с плавающей ставкой может увеличить потребление
в ответ на смягчение денежно-кредитной политики. В свою очередь,
трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики может затрагивать
и демографию - или, уточняют авторы, оказывать не только краткосрочное,
но и долгосрочное влияние на структуру расходов. Растить детей дорого,
пишут они: в среднем в первый год на ребенка семья тратит 11000
фунтов. Таким образом, увеличение рождаемости эквивалентно дополнительным
расходам в более чем 130 млн фунтов только за один год монетарного
стимулирования, посчитали авторы.
Показатели рождаемости занимают важное место в стандартных моделях
экономического роста, и ее отклик на изменения процентной ставки
может означать наличие нового механизма, посредством которого денежно-кредитная
политика может влиять на долгосрочные экономические, а также социальные
результаты, заключают авторы.
